2号站官方登录平台:当人们对大盘股有抵触情绪时这是一个绝妙的买进机会

来源:本站日期:2022-09-26 浏览:5

  2号站官方登录平台:当人们对大盘股有抵触情绪时这是一个绝妙的买进机会第三部分·失宠的大盘股,投资的契机大盘股名声狼藉——绝妙的买进机会OID:在近期(2006年3月)举行的客户会议中,你对买进大盘股举了一个可信的例子。范登博格:我们从各个角度阐述了目前大盘股比利率、其他股票更便宜这一事实,开始我们还在想:“真走运!”但随着逐步深入,发现了更多的东西。目前唯一能买的就是大盘股,这让我们有点烦恼。OID:你的意思是说手里持有更多的资金。范登博格:对。这也是其他人不能理解我们的地方。如果找不到值得购买的股票,我们宁可手持现金。这个问题难不倒我们,2004年12月时,我们手里70%都是现金。OID:是啊……范登博格:我们曾经想:“这些股票怎么这么便宜?”之后突然领悟:标普指数曾在1999—2000年期间疯狂涨至纪录高点,之后表现却大为逊色。昨日它还曾飙涨至1500的高点,今天就跌至1300点左右了。结果,那些买进股票的人6年内没赚一厘钱。OID:你指所有手持大盘股的人?范登博格:是的。即使这些公司收入和盈利翻倍,大家还是没有好感。所以这些公司面临重重的抛压。OID:有道理。范登博格:他们抛售指数基金后,什么热门就炒什么,比如对冲基金,商品啊,还有小盘股等等。(编者注:以上印证了Longleaf公司关于私募股权的发言。迄今为止,一些私募股权的公司还不能买大盘股,所以不能推高它们的价格,但一些小盘股的价格却可以被抬高。)范登博格:很经典。这些股票似乎正经历模式循环,它们过去一度被高估,8年过去了,没有任何起色。此外,它们的基本面也被价格给绊住了。如果看一下大盘股的评价,你会发现,它们的市场价值非常有潜力。考虑到目前人们对大盘股的抵触情绪,我们认为这是一个绝妙的买进机会。

  辉瑞历经8年滑坡,现在缺的就是时机OID:说起这些对大盘股如何的情绪,我观察到你们买入了辉瑞制药。范登博格:对,说来话长。OID:说说看。范登博格:我们认为它是一个“很棒”的投资。在我们的投资组合中,它是自由现金流量乘数最低的一只大盘股。OID:我知道你可能会列举出许多值得购买的理由。范登博格:是的,辉瑞制药这么便宜的主要原因是,一旦华尔街看错了一只股票,客户就会对此感到愤怒……想象一下,如果我们在1998年或1999年在35~50美元的时候买进,8年过去了,股价跌到了20美元,而且其中充斥着各种不确定因素。我们还会问客户是否愿意看看关于辉瑞制药最新的调查报告吗?很显然,对于过去8年来判断错误的东西,他们不想多谈。OID:这显然揭示了人的心理状态。范登博格:是的,没人愿意这么做。这也是为什么投资组合有点像做表面文章,他们在年底时抛售了那些表现不济的股票,因为不想客户提出质疑。这是人的本性。我的服务部门人员过去经常问我:“我们为什么不把这只触霉头的股票卖掉?20%的时间我都在回答客户关于这只股票的问题。”OID:有意思,你是说他们“过去经常”?范登博格:我问他们:“你认为你来这儿是干嘛的?如果我们的投资组合只赚不赔,我就不需要你了。”对于那些长期决策失误的人来说,他们内心并不想提醒人们关注那些赔钱的股票——不管是基金经理人、经纪人,还是编辑……OID:没必要个人化吧……范登博格:坦白地说,如果过去5年来我们手里也攥着辉瑞制药,估计现在也没心情跟你讨论了,而且,你可能也不想跟我们讨论。OID:希望不是如此。范登博格:辉瑞历经了8年的滑坡,除此之外,它没有带来任何实在的利润,而且走势充满不确定性。现在我们该坐下来喝杯咖啡,浏览一下数据,然后说:“忘掉过去,让我们面对现在吧。”这是我们的做法。我们甚至还做好最坏的准备,即印度兰伯西公司赢得立普妥的专利权——虽然我们知道这种可能性极小。公司新来的一位分析师汤姆·刘易斯(TomLewis)坚持说,我们不应该考虑辉瑞失败的可能——因为太渺茫了。既然不否认还存在一丝的可能性,他把数据又检查了一遍。即使是最糟糕的假设下,我们也认为没问题。OID:当然,辉瑞看来不会败诉——范登博格:是啊,辉瑞赢了,立普妥的专利保护权能延续到2011年。考虑到胜诉,我们认为40美元的价位是极为保守的估算,立普妥的有效期将延至2011年,辉瑞的股价可以上估至50美元或更高。我们的预期如下:如果辉瑞失去立普妥,它的收益将差强人意;如果其心血管的专利药品立普妥在2011年后到期,它的收益还马马虎虎;如果它的新药品Torcetrapib获得许可并把立普妥的专利寿命延长至2017年或2018年,收益将格外亮丽。如果需要的话,我可以让汤姆摆出各类数据,让你来判断一下。

  辉瑞是值60美元还是更多?范登博格:汤姆曾深入研究过这家公司,他利用数据表把2012年前辉瑞每一种药品的发展方向都仔细分析过。他认为,辉瑞研发线上一些心血管治疗药物加起来有可能替代立普妥或其他一些药品。OID:所以他认为该公司不会缩水。范登博格:对。拿辉瑞赢得立普妥专利官司这件事来说,我们认为它已经占了有利的位置,应该对它有信心。不知道你是否想了解其中的原因。OID:说来无妨。范登博格:除了辉瑞之外,我们手里还持有沃尔玛、高露洁、Kimberly-Clark(金佰利)、Marsh&McLennan(保险经纪商、企业咨询与专业服务提供商威达信集团)、道琼斯、NewellRubbermaid(纽威乐柏美公司)、AutomaticDataProcessing(自动数据处理公司)等——个个都是大盘股公司。我们有20年没有持有这些公司的股份了,大量持有大盘股的历史还要追溯到20世纪80年代,距今相隔已有25年。听起来我们好像是大盘股经理人,(笑着说)这太奇妙了,我们找到了真正的价值,所以备感兴奋。OID:如果你不愿讨论辉瑞,那就随意谈谈——这也是一个转移话题的好方法。范登博格:在汤姆加入我们的谈话之前,坦白地说,我属于公司里的保守派。OID:这儿可不是谈论政治观点的地方,我们宁愿讨论金融或经济而得罪大家——尽管帝国主义法西斯的宗教服装也是近来的热门话题……范登博格:如果你跟汤姆讨论,他对辉瑞的估价可能为60美元。说不定还会更高。OID:我喜欢上这个家伙了。范登博格:他还有其他一些特别充分的理由支撑这个估价。OID:更喜欢他了。范登博格:我曾经揶揄他说,是因为他的偏见所导致的——他的背景不同——导致他的预测比我个人能得出的要高得多。我不会跟他争论,也不想把它登出来。OID:没关系,我们会处理这部分的……我们的编辑也将进入收尾阶段了,那个疯狂的家伙跑到哪儿去了?摘自《投资者文摘》之《投资大盘股,百年一遇》

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